Формат флеша допускает использование растровых картинок, но по идеологии он скорее векторный.
swf-файл содержит в себе описания "shape"-ов, а также информацию об их масштабах-поворотах в каждом кадре. Таким образом, если одни и те же шейпы только масштабируются-перемещаются-крутятся-исчезают-появляются, то файл получается относительно небольшой.
В принципе формат флеша допускает, чтобы для каждого кадра имелся свой шейп (то есть этот шейп виден ровно в одном кадре), но это не совсем соответствует идеологии флеша.
Так вот, насколько я понимаю, плагины, рендерящие во флеш, для каждого кадра создают свои шейпы. Формально получается флеш, а не формально -- цепочка картинок (пусть и векторных), которые смотрятся флеш-проигрывателем.
Лео